经历8轮融资 AI医学影像企业鹰瞳科技的IPO之路

　　6月21日，北京鹰瞳科技发展股份有限公司(以下简称“鹰瞳科技”)向港交所主板提交上市申请，冲刺IPO。然而，这家经历了8轮融资，至今仍处于未盈利状态下的AI医学影像企业的IPO之路却引起各方热议。

　　正视8轮融资仍未盈利

　　高科技企业必然经历的发展过程

　　AI医学影像市场规模正处于快速增长阶段，但行业整体处于早期，仍处于核心技术市场转化的初期。这时候谁掌握先进技术、谁获得资金支持得以续命谁就有可能突出重围，获得存活下来的机会。

　　天眼查APP显示，成立于2015年9月的鹰瞳科技，是一家AI医学影像识别技术开发商，提供AI视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案。是先进医学设备行业的高科技企业。鹰瞳科技旗下核心产品Airdoc-AIFUNDUS(1.0)是一款AI医疗器械软件(以下简称“SaMD”)，获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变，为同类产品中首个获得国家药监局第三类医疗器械证书的医疗器械。目前，鹰瞳科技已开发出一条丰富的产品管线，包含其他SaMD及健康风险评估解决方案，可解决在医院、社区诊所、体检中心、保险公司、视光中心及药房等场景的全人群用户对健康服务的各种需求。

　　随着AI医学影像的价值不断凸显，尤其是新冠肺炎疫情中诊疗CT的应用了强化了影像的重要性，为疫情防控提供了不可估量的价值。使得这一行业发展步伐加快，众多竞争者入场的同时，在行业内深耕多年，并积累了核心技术优势和应用基础的鹰瞳科技无疑具有很大的先发优势，这也是其能在过去几年，即使在资本市场趋紧的情况下仍能持续获得投资者青睐的根本原因。

　　据报道显示，成立至今，鹰瞳科技已完成8轮融资。除2015年获九合创投和智朗创投的数百万元天使轮融资外，鹰瞳科技后面几轮融资多以战略股东为主，不乏复星、搜狗、平安、中信等知名企业，这些具有雄厚实力的资本能对鹰瞳科技进行战略投资，足见市场对其发展前景的看好。就在不久前，鹰瞳科技又顺利完成了数亿元的D轮融资，投资方为礼来亚洲基金、清池资本和奥博资本。

　　广阔的市场是鹰瞳科技之所以能在短时间内拿到数轮融资的根本。随着国内医疗服务需求的不断增长，尤其是AI医学影像的应用价值被挖掘和周知之后，这一行业即将进入蓝海的快速发展阶段。据咨询公司弗若斯特沙利文数据，中国AI医学影像市场预计将从2020年的3亿元增至2030年的923亿元，年复合增长率将达到76.7%。数据还显示，2020年，中国高达30%的糖尿病患者，近3730万人患有糖尿病视网膜病变。但由于早期糖尿病视网膜病变通常为无症状，所以中国仍有约90%的糖尿病视网膜病变病例未确诊，筛查率低于10%。而医学影像是帮助筛查、确诊该病例的有效手段，仅此病例范畴，AI 医学影像的应用价值就不可估量。广阔的发展发展前景，让鹰瞳科技的未来发展不可限量，而当下对资金的需求，只是其快速成长、步入盈利阶段的过渡，也是这类高科技企业必然会经历的过程，资本也会理性看待其发展状态，此时入场，或许也是投资其的最后机遇。

　　成长中的未盈利是健康的

　　成长空间是获得资本支持关键

　　招股书显示，鹰瞳科技产品当前在国内多家医院和知名保险机构、140余家体检中心、740余家视光网点等场景实现大规模商用。2020年，检测量超过200万人次，其中阳性案例占比为12.3%。尽管已经开始大规模应用，但鹰瞳科技仍处于未盈利中。但逐年上升的营收和毛利显示这家高科技企业经营状况正在不断好转，这也是资本市场看好其冲刺IPO的原因。

　　营收方面，招股书显示，鹰瞳科技2019年和2020年营收与毛利均呈上涨趋势，营收分别为3041.5万元、4767.2万元；毛利分别为1610.7万元、2908.7万元。2019年和2020年年内亏损分别为8713.9万元、7962.6万元，亏损主要源自与候选产品研发相关的研发开支，以及一般及行政开支(包括雇员福利开支)。其中，2019年和2020年，鹰瞳科技研发开支分别为4121.2万元、4230.9万元，分别占收入135.5%、88.8%。鹰瞳科技的财务数据符合这类高科技企业的发展特点。早期，这类企业需要进行大规模研发投入，甚至试错也是发展过程中必然会经历的。而为了留住核心技术人才，确保企业具有持续成长的能力，保持团队稳定性，则需要必须支出一定比例的行政开支，包括员工福利。研发支出占比高且占比在逐步降低，而收入和毛利逐年增加，这是高科技企业典型的财务特征。虽然仍处于未盈利的状态，但综合亏损额逐渐降低的状态，客观的说，鹰瞳科技正处于健康的向上发展状态，这样的企业符合港股IPO要求。

　　未盈利状态下，但企业本身具有一定竞争力的医药企业成功IPO不是没有先例。早在2019年，科创版首家闯关成功的生物医药类企业泽璟生物就经历了未盈利状态下成功上市的过程，上市之际的上半年，泽璟生物的营收甚至为0，上市前的三年其营收状态可可谓惨淡之际，数据显示，2016年至2018年期间，泽璟生物的营业收入仅为20万元、0万元、131万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元，2019年上半年则为-3.4亿元。就是这样一家企业，不仅成功登录A股，而且成为科创版首家闯关成功的生物医药类企业，其关键就在于，生物医药行业正处于总体上升期，有着旺盛的市场需求和广阔的发展前景，而泽璟生物作为一家掌握核心技术和产品的企业，自然获得资本青睐和支持。成功IPO之后，这类企业在拓宽融资渠道的同时，可以获得资金用于主营业务，从而获得更好的发展环境，有望获得更好的发展。如今，鹰瞳科技也正值泽璟生物当年的状态，而且几项核心数据的表现要好很多，这样的企业闯关成功可能性很大。

　　更为关键的是，高科技企业，尤其是生物医药领域，正是港股18A的香馍馍。那些具有一定成长性的企业，虽然仍处于未盈利状态，但掌握应用前景良好的核心技术，正是港股18A招徕的目标企业。在这种情况下，通过港股IPO于鹰瞳科技而言，似乎只是时间问题。