争议北向资金，“聪明钱”还聪明否？

　　作者：安卓

　　2020年以来北向资金相对偏股型公募基本无超额收益。

　　今年以来，北向资金的动向引起市场广泛关注，不少投资者将北向资金的流入流出视为外资看多看空A股的“风向标”，并据此作为投资决策。

　　对此，近日多位市场人士对于跟随北向资金交易的做法提出了质疑。“投资的路上，追着别人走的时候，很难有好的收获。”华泰柏瑞基金副总经理田汉卿说。

　　何为北向资金？

　　对于股民来说，北向资金是一个熟悉的存在。

　　自2014年4月10日证监会批准开展互联互通机制试点以来，沪股通和深股通成为外资参与A股市场交易的重要途径，A股与国际资本市场的融合愈加紧密。北向资金就是沪股通与深股通的资金加总。

　　根据华泰证券的研报解读：在互联互通机制下，北向投资者并不直接参与A股交易，而是通过香港联交所设立的证券交易服务公司参与A股市场交易。

　　以一家外资券商为例，假设其背后的投资者想买入1万股贵州茅台，首先需发出买入委托指令至证券公司组成的联交所参与者，随后联交所参与者通过沪深港通交易平台传达指令到联交所证券交易服务公司，最后指令抵达上海证券交易所，经过交易撮合后完成买入。

　　而且，北向投资者可交易标的存在一定限制。在上交所，北向投资者可交易标的包括上证180指数成份股、上证380指数成份股、A+H股上市公司的上交所上市A股，以及沪股通ETF；在深交所，北向投资者可交易标的包括深证成份指数成份股、深证中小创新指数成份股、A+H股上市公司的深交所上市A股，以及深股通ETF。北向投资者可交易的范围基本覆盖中证800成份股。

　　从持仓市值视角，在全体北向机构中，外资银行处于龙头位置，是全体北向资金的引领者。

　　总体来说，北向资金自陆股通开通以来持续净流入，截至2023年9月17日，累计净流入约1.8万亿元。

　　经测算，2023年北向资金成交金额占A股总成交金额的6%左右，北向资金持股仅占A股总市值的3%左右。

　　截至今年上半年，北向资金在A股投资者中占比5.9%，对比公募基金的15.4%、私募基金的8.4%、保险资金的8.6%，从体量上看，北向资金对A股市场的影响力不及以上几类机构投资者。

　　但从情绪上，却是另一番景象。不少投资者将北向资金的流入流出视为外资看多看空A股的“风向标”，并据此作为投资决策。

　　北向资金还聪明否？

　　近日多位市场人士对于这种跟随北向资金交易的做法提出了质疑，这也代表了一部分机构投资者的声音。

　　比如，田汉卿认为，当前A股的整体估值合理，在底部附近。尽管经济遭遇一些挑战，但是各项政策也在相继出台。“基本上所有投资人都希望A股能有更好的表现，那么我们剩余90%的交易量为什么要被北向资金‘带着走’呢？”田汉卿说。

　　广发基金宏观策略部总经理武幼辉认为，最近两年，北向资金的指示意义明显下降。2021年之后，北向资金择时信号的准确性开始大幅下降，对应的，跟随北向资金的买入策略超额收益从2021年下半年开始消失，最近两年甚至显著跑输指数。

　　“投资者过度关注北向资金的流向，有可能会对未来的市场形成误判，最终的效果往往适得其反。”武幼辉说。

　　华创证券策略首席分析师姚佩认为，从过去两三年来看，由于北向资金属性变化，目前算不上是“聪明钱”。

　　从投资效果的角度来看，根据姚佩的统计显示：2014年以来，北向资金取得明显超额收益的主要集中在2016~2019年，2020年以来北向资金相对偏股型公募基本无超额收益，2020年、2021年、2022 年分别为-10.1%、-7.6%、-1.2%。

　　“出现这种情况的原因可能是因为近年来北向资金当中除了长线资金以外，还出现了很多交易性质的资金，因此会存在其他的扰动因素。”姚佩分析，“这与此前大家传统观念里对北向资金——所谓‘聪明钱’的认知形成很大的反差。”姚佩说，投资者应理性看待北向资金短期流动。