4月CPI来袭美股未战先怯？投资者可以如何应对

　　作者：樊志菁    责编：冯迪凡

　　在供应链和劳动力缺口等因素推动下，机构预测上月美国CPI同比增长3.6%。

　　隔夜美股整体表现弱势，随着美国CPI数据公布在即，外界对通胀飙升的担忧再次升温。

　　周三早盘亚洲市场承压走低，MSCI亚太市场指数盘中触及一个月低位。投资者关注的焦点依然在于未来通胀上行压力是否具有可持续性，进而给美联储目前极为宽松的货币政策施压。

　　CPI料创十年新高

　　北京时间12日晚上八点半，美国将公布4月的居民消费物价指数（CPI）。根据道琼斯市场的统计，机构预计4月美国CPI将环比增长0.2%，同比增长达3.6%，创下2011年9月以来的最大涨幅。

　　相比之下，美国3月份CPI环比增长0.6%，同比增长2.6%。分析师认为，结合环比数据看，同比增速加快主要是由于去年疫情初期经济衰退造成的基数效应所致。

　　美国消费者正在感受到物价持续上涨的压力。根据咨询公司尼尔森的数据，美国大型商超从加工肉类到洗碗机等消费品的价格标签比一年前上涨了超过10%。

　　涉及商品生产的每一步成本都在上升。今年石油、农作物和其他大宗商品的价格普遍出现大幅上涨，由于劳动力不足，运输公司需要向司机支付更多费用，因此，企业对食品和消费品的报价也越来越高。

　　美国食品巨头Kellogg上周表示，原料、劳动力和运输成本的上涨正促使该公司提高批发价，“我们已经很多年没有看到这样的通货膨胀了。”公司首席执行官卡希尔兰（Steve Cahillane）说。

　　Stifel首席经济学家皮耶扎（Lindsey Piegza）认为，与一年前相比，由于新冠肺炎疫情而受到抑制的商品和服务价格预计在未来几个月将继续“扭曲”。这也反映出，随着美国和全球经济重新开放并恢复到大流行前的活动，消费者将消费习惯调整回危机前的水平，供求关系面临重新调整。

　　宽松的货币政策环境和政府财政支持也让不少企业认为，客户会接受更高的价格，有关提价的报道近期频繁见诸于媒体，比如宝洁和金佰利将上调卫生纸等纸制品价格，可口可乐也计划涨价，传统家电的价格正在水涨船高。 惠而浦首席执行官比策（Marc Bitzer）说：“整个市场的商品价格都在上涨，我认为现在没有人感到惊讶。”

　　从近期美联储官员讲话和近期美联储决议分析，联邦公开市场委员会FOMC内部主流观点依然是认为近期通胀超调是可控的。 美联储主席鲍威尔上月28日表示，供应链问题导致的通胀压力可能是暂时的，不会促使央行改变旨在降低借贷成本的政策。

　　通过去年引入平均通胀框架，美联储对物价上升的容忍度有所上升 。美联储鸽派委员、圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）11日在接受美国媒体采访时表示，尽管美国经济恢复工作已经取得了一定进展，但现在还不是收紧政策的时候。2021年将看到更多的通胀压力，可能是2.5~3%，2022年一部分会持续下去，通胀可能维持在2.5%左右。

　　美国5年期通胀预期创2006年以来新高（资料来源：圣路易斯联储）

　　考虑到美国CPI的权重分配，商品和服务价格上升的影响并不会完全反映在数据上。穆迪分析首席经济学家赞迪（Mark Zandi）表示，分项指标中他最关注的是租金和医疗成本的变动，预计房屋租金会开始增长，医疗价格可能仍将维持在较低水平。赞迪预计，未来美联储将继续调高通胀预期。

　　第一财经记者注意到，11日美国5年期盈亏平衡通胀率报2.68%，创2006年以来新高。

　　投资者可以如何应对？

　　对于投资者而言，在通胀上行几成定局的情况下，如何调整投资组合成为了重中之重。如果温和通胀不触及美联储政策转向的情况，股票、债市和大宗商品市场也许都存在机会。

　　今年以来，美股市场与经济复苏相关的周期板块表现明显好于疫情期间势如破竹的成长股，随着美国经济持续复苏，以金融、能源、原材料、工业为代表的周期价值股有望延续强势。相比之下，科技股可能将继续受到通胀预期的打压，相对较高的估值水平也一定程度上限制了其吸引力。

　　债券市场上，中长期美债不一定是最佳选择，3月末美债市场抛售潮让不少投资者依然影响深刻，随着未来经济复苏和通胀预期升温，作为常规避险工具的美国公债近期企稳反弹并不能成为入场的理由。 通货膨胀保值债券(TIPS)相较而言更适合投资者，债券的本金根据通货膨胀变动相应调整，降低了相关风险。如果未来通胀担忧加剧，随着资金开始涌入，TIPS市场交易价格可能会进一步上涨。

　　今年能源和原材料是美股表现最强势的板块，大宗商品价格上涨无疑是最大推手，这也是后疫情时期全球经济复苏下较为确定的市场机会。但随着价格屡创新高，波动也料将不断加大。

　　国际金价本周刚触及近三个月新高，买黄金过去一直被认为是对抗通胀的重要选择。瑞士信贷近期发布的报告指出，从历史上看，黄金在通胀高企时表现不错，即使在通胀率飙升至两位数的国家，黄金也能实现保值的作用。不过对于这种贵金属而言，在经济扩张周期内往往回报率不及股票，同时其长期以来的投资价值也正在受到部分新兴资产，如数字货币的冲击。

　　工业金属和农产品在大宗商品周期中值得继续关注。高盛在上周发布的报告中指出，大多数商品品种都存在供需缺口，这都会导致价格上涨。

　　高盛预计未来大宗商品的表现依然强势，且远超其他风险资产，彭博大宗商品宽基指数（BCOM）在未来12个月内的回报率将达到6.8%。