盈喜也阻挡不了跌势 澳优上半年业绩不达标？

　　出品：中访网零度调研

　　研究员：张燕

　　中访网获悉，7月31日，澳优(01717.HK)发布了一则“经调整净利润增64%”的中期盈喜。然而，逆市增长的成绩单并没有阻止其跌势。

　　据公告，澳优预期集团2019年上半年收入约人民币31.47亿元，同比增长21.9%。公司权益持有人应占利润人民币2.6亿元，同比下滑20.4%;经调整公司权益持有人应占利润人民币4.35亿元，同比增长63.8%。

　　其中，同比下滑20.4%的归母净利润源自于衍生金融工具的公允价值变动产生了会计亏损1.74亿元人民币，但这并不会对经营状况及现金流量产生不利影响。

　　然而，对应澳优这则亮眼的盈喜，却是其股价从16.86港元的历史新高在一个月交易日中累计跌幅超过25%。为何市场并不买账？

　　从盈喜公告中可以看出，自家品牌羊奶粉业务是带动澳优业绩增长的主力军，这块业务在上半年为澳优带来了13.19亿元的销售额，同比增长45.3%。而佳贝艾特正是澳优羊奶粉业务的“核武器”，至2018年，佳贝艾特是国内唯一一款年销售过20亿的羊奶粉品牌。

　　拥有一款“爆品”固然是好，但从另一个方面来看，澳优的业绩难免会产生对一款产品的过于依赖。然而，羊奶粉的天花板并不算高。

　　业内估算，2018年，国内羊奶粉的整体市场为60亿元，预计到2020年可达百亿规模。可是，从100亿到120亿，将会是羊奶粉市场的一个瓶颈期。

　　据“食品头条”报道，上述数据意味着，届时，已经在羊奶粉独占鳌头的澳优想要进一步通过该业务扩散触角，变得更加困难。换言之，澳优要另觅新的业务和产品，才能维持企业和经销商的增长需求。

　　纵然羊奶粉或将面临着百亿市场规模的瓶颈期，但这一市场对于澳优来说仍是难以复制的发展机遇。回顾澳优羊奶粉业务的起点，彼时该市场并无巨头占位，并不像牛奶粉市场一样竞争激烈，澳优也因此有机会从羊奶粉行业中异军突起，其旗下佳贝艾特也成为了国内唯一一款年销售过20亿的羊奶粉品牌。

　　对此，普天盛道董事长雷永军曾表示，除了自然增长外，有两个因素，一是陕西羊奶粉丢掉的市场——号称10亿销售规模的御宝在2018年退出市场，造成竞争失衡；二是注册制的影响——代加工整合退出后，空出的市场。

　　目前，随着消费市场的变化，羊奶粉品类从幕后走到了台前，据《奶粉圈》新媒体统计，在已注册的414款奶粉中，羊奶粉有88款，占比21.3%，且业内普遍认为已注册羊奶粉品牌或将突破100个，羊奶粉市场的竞争将比牛奶粉更激烈。

　　这对于已经抢占了羊奶粉市场的澳优来说，接下来的竞争之路或将更为坎坷，佳贝艾特的销售“神话”难以复制，澳优从众多的奶粉竞争者中突围将变得极为困难。

　　除了基本面因素，澳优股价连续回落的原因也离不开其远超同行的高估值。

　　在大市错综复杂的环境下，澳优的股价却独自走出了一波“牛市”行情。今年以来，其股价从7.5港元的价位一路走高，截止7月3日收盘，澳优股价创下历史新高至16.68港元，期间涨幅累计超过100%。

　　在业绩的支撑下，澳优股价翻倍也情有可原，但同时，其估值也在水涨船高。中访网获悉，据TradingComps最新数据，澳优的市销率为3.43倍，市净率为5.69倍，市盈率为29.13倍。前两个指标均处于同行业可比公司的首位。

　　对于依靠业绩增速来带动股价上涨的企业来说，一旦业绩放缓或达不到市场预期，都将会先一步体现在股价上。而对于澳优公布盈喜，其股价却下跌，或将是一个业绩不达标的“信号”。