核心产品库存大增 上海谊众业绩增速放缓

　　顺利“摘U”后的第一年，上海谊众（688091.SH）盈利情况不及外界预期。

　　近日，上海谊众发布2023年年报，报告期内，公司营收同比增长52.68%至3.6亿元，净利润同比增长13.09%至1.62亿元，经营活动产生的现金流量净额同比下降21.87%。据国金证券此前预测，上海谊众2023年营收预计为4.98亿元，净利润预计为3.04亿元；华鑫证券则预计，该公司2023年营收5.88亿元，净利润3.07亿元。

　　2023年年报发布后，上海谊众股价震荡下跌，截至4月12日收盘，报收40.15元/股，跌幅1.64%。

　　作为一家以科创板第五套上市标准登陆资本市场的医药制造企业，上海谊众因上市时尚未实现盈利，其股票简称带上特殊标识“U”。2021年10月，公司核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束（以下简称“紫杉醇胶束”）获批上市，上海谊众也在2022年首次扭亏为盈，当年营收增长超过5000%，净利润达1.43亿元。

　　但到2023年，公司业绩增速大幅放缓，且紫杉醇胶束报告期内库存量同比增长290.89%。对此，有投资者开始质疑公司在建的年产500万支紫杉醇胶束项目是否仍有必要建设，同时认为公司2024年第一季度产品销售情况或不甚乐观。

　　针对公司2024年生产及销售安排相关问题，《中国经营报》记者致函上海谊众方面，但截至发稿未获回应。

　　年报显示，上海谊众主要从事抗肿瘤创新药及相关产品的研发，紫杉醇胶束是其目前唯一商业化生产和销售的产品。报告期内，公司持续开展紫杉醇胶束的营销工作，包括推进学术推广、药品准入等，以拓展销售渠道，深化市场渗透。

　　2023年，紫杉醇胶束继续放量，报告期内该产品销售量约24.6万支，同比增长54.1%，公司对应产生销售费用约1.07亿元，同比增长19.77%。

　　上海谊众在年报中表示，公司现有产能是制约公司未来发展的主要瓶颈，因此扩产项目建设是公司现阶段重点工作之一。2023年，紫杉醇胶束生产量约39.3万支，同比增长96.61%。

　　不过，截至2023年年末，紫杉醇胶束库存量达到约8.17万支，约是2022年年末库存量的4倍。报告期内，上海谊众存货金额约2840.6万元，同比增长66.5%，公司对此解释称主要是产能提升，为销售备货所致。

　　但记者注意到，上海谊众现有两条可开展商业化生产经营活动的产线，其中在现有产房预留区域增设的新产线在去年10月底刚获得可正式投入使用的批准。与此同时，公司IPO唯一涉及产能新增的募投项目——年产500万支注射用紫杉醇胶束及配套设施建设在去年宣布延期，调整后达到预定可使用状态的时间为2025年6月，比原计划推迟两年。

　　Wind数据显示，上海谊众2023年存货周转天数较2022年增加约41天，达到约347天；应收账款周转天数从2022年的35.5天增至2023年的92.64天。

　　紫杉醇胶束在销售过程中是否遭遇阻碍？上海谊众是否将对应调整销售策略？目前均暂不得而知。

　　记者注意到，分季度来看，上海谊众在2023年第三季度营收和净利润均出现同比下降，第四季度的营收虽同比增长约16%，但净利润同比下降约20.5%。与此同时，公司紫杉醇胶束的销售在2023年进一步加大对单一客户的依赖，报告期内，第一大客户的销售额占比约60%，同比增加约13个百分点，前五大客户销售比例达到约82%。

　　上海谊众在年报中表示，第一大客户的主要销售区域在江苏省，而公司紫杉醇胶束需在医院的静配中心进行药物配置，江苏省是目前紫杉醇胶束作为自费创新药通过DTP（直接面向患者提供服务）药房市场准入最好的省份，也是公司2023年核心产品销量放量最大的省份。

　　不过，上海谊众在年报中同时强调，公司紫杉醇胶束存在销售不达预期的风险，因其销售极大地受国家宏观政策调控、行业政策的影响，面临着进入医院门槛提高、销售渠道建立不顺利的困难。此外，紫杉醇胶束进入国家医保目录的时间存在不确定性，其商业销售目前依赖于患者自付费用，该等情形影响公司产品的价格竞争力，即使未来进入医保目录，也有可能因被限制销售价格或报销比例，而影响公司的盈利能力。

　　目前，上海谊众持续对紫杉醇胶束进行新的适应证及临床使用方案的开发，截至2023年年末，公司紫杉醇胶束针对乳腺癌的扩大适应证已启动三期临床试验，已入组受试者，临床研究正在进行中，这也是上海谊众目前进展最快的在研项目。新产品方面，上海谊众此前表示会持续开展卡巴他赛胶束的研发，但在2023年年报中，公司并没有披露这一研发项目的相关进展。