毛利率逐年走低 天富龙闯关IPO胜算几何

　　更新提交相关财务资料后，扬州天富龙集团股份有限公司（以下简称“天富龙”）主板IPO近期恢复审核。招股书显示，天富龙以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，闯关IPO背后，公司报告期内综合毛利率逐年走低。此外，天富龙实控人为朱大庆、陈慧夫妇，两人合计控制公司超九成表决权，未来如何防范实控人不当控制风险可能还需要公司进一步说明。

　　营收、净利均处波动状态

　　2020-2022年，天富龙综合毛利率逐年走低。

　　招股书显示，天富龙产品布局由再生有色涤纶短纤维，拓展至差别化复合纤维及聚酯新材料，覆盖以“人”为核心的商务、出行、家居、健康护理、衣着等场景。从主营业务收入构成来看，差别化复合纤维贡献营收占比较高，报告期内实现营业收入分别约为14.29亿元、18.27亿元、14.83亿元，占比分别为59.2%、64.85%、58.99%；再生有色涤纶短纤维实现营业收入分别约为9.85亿元、9.87亿元、9.97亿元，占比分别为40.8%、35.04%、39.64%。

　　整体来看，2020-2022年，天富龙实现营业收入分别约为24.86亿元、28.57亿元、25.76亿元；对应实现归属净利润分别约为4.02亿元、4.5亿元、3.58亿元，报告期内营收、净利均处于波动状态。

　　报告期内，天富龙综合毛利率分别为27.22%、22.26%、18.86%，处于逐年走低态势。中国国际科技促进会科技产业投资分会副会长兼战略投资智库执行主任布娜新对北京商报记者表示，毛利率水平能够体现公司产品的竞争力和盈利能力，如果公司毛利率持续下降，可能会对公司盈利能力带来不利影响。

　　天富龙也在招股书中提示风险称，如果未来上游原材料成本提高、下游客户严控成本，或者竞争对手通过降低售价等方式争夺市场，而公司未能及时与客户协商确认价格调整事项，将面临产品毛利率下降的风险。

　　实控人控制超九成表决权

　　截至招股书签署日，天富龙实控人朱大庆、陈慧夫妇合计控制公司超九成表决权。

　　据了解，天富龙实际控制人为朱大庆、陈慧夫妇，两人合计持有公司79.3%的股权，与朱兴荣签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司14.6%的表决权，合计控制公司表决权股份占公司总股本的93.9%。

　　天富龙表示，虽然公司已经依据《公司法》《证券法》等相关法律、法规制定了《公司章程》及《股东大会议事规则》《董事会议事规则》等规章制度，公司治理机制及内部控制制度较为健全，但实际控制人仍可能利用其控制地位，通过行使表决权或其他方式对公司经营决策、财务管理、人事任免、发展战略等重大事项施加不适当影响，从而损害公司及中小股东的利益。

　　数据显示，报告期各期末，天富龙应收款项账面价值分别为6.24亿元、6.76亿元、5.23亿元，占资产总额的比例分别为21.78%、23.53%、16.21%。

　　值得一提的是，天富龙存货规模也较大，报告期各期末，公司存货的账面价值分别为2.89亿元、3.43亿元、3.98亿元，占资产总额比例分别为10.08%、11.95%、12.34%，各期的存货周转率分别为6.44次、7.02次、5.63次。

　　此次冲击主板上市，天富龙拟募资10.9亿元，投向年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目；研发中心建设项目以及补充流动资金项目。

　　针对相关问题，北京商报记者向天富龙董事会办公室发去采访函，不过截至记者发稿，对方并未回复。

　　北京商报记者 马换换