1个月蒸发500亿市值 洋河股份二季度要暴雷？

　　出品：中访网零度调研

　　研究员：李子琪

　　在五粮液(000858.SZ)屡破新高、贵州茅台(600519.SH)站上1100元/股大关之际，洋河股份(002304.SZ)却在中报季的前期下跌超20%，市值一度蒸发500亿元。

　　如果说今年春节前后是高商誉股的暴雷期，那中报季就是白马股的暴雷秀。先有东阿阿胶，后有涪陵榨菜，甚至有股民戏称，“现在的白马股沦落到没暴雷就是利好的地步了”。

　　不过，对于洋河股份近期的市场表现来看，可谓是“雷”还没到，股价先“爆”了。

　　如今已有不少酒企公布了半年报，白酒行业的业绩仍延续了分化的趋势。虽然洋河股份还未公布中期业绩，但早在2018年年报和今年一季报中，就能看出洋河股份业绩的不尽人意。据其年报及一季报，洋河股份2018年营收同比增长21.30%，净利润同比增长22.45%；2019年第一季度，公司营收同比增长14.18%，净利润同比增长15.7%。

　　这组数字单独拿出来看还好，但放进整个酒企大队中，洋河股份2018年和今年一季度的成绩分别位居白酒板块第十二位及第十三位。相比之下，茅台、五粮液和泸州老窖的业绩增速基本都在30%以上。

　　由于洋河股份基本上是一季报利润定调全年，有投资者预测，2019年全年洋河股份利润增速也会在10%出头，不会超出太多。

　　对此，甚至有分析认为，洋河股份近几年净利润不会快速增长，因为其大单品海之蓝和天之蓝的增速仅有个位数增长，而这一问题在近几年都会持续存在，并继续拖累洋河股份的整体业绩。

　　此前有投资者向洋河股份问及上半年公司的海之蓝、天之蓝、梦之蓝销售情况，公司表示“海之蓝、天之蓝目前仍处在新老产品过渡阶段，增速有所放缓”。

　　此外，高端品牌乏力也成了洋河股份的另一个“硬伤”。华泰证券认为，高端白酒仍将是2019年下半年食品饮料行业的投资主线。目前，高端白酒需求仍然比较强劲，茅台一批价和终端价已经重回快速上涨通道，茅台价格的提升也为五粮液批价上挺提供了充足的空间。

　　相比之下，洋河股份的次高端品牌梦之蓝及高端酒品牌海之蓝M9、手工班系列，为洋河整体业绩贡献的利润仍然较小。数据显示，梦之蓝销量占洋河营收的比例仅有15%，高端M9和手工班的占比只有10%左右。而海之蓝和天之蓝的占比则分别为60%及25%左右。

　　如果将这组数据和茅台及五粮液做对比，可以发现洋河的次高端及高端酒品牌在销量结构中占比较小。前二者的核心高端产品收入分别占比90%及80%左右，比洋河股份的优势不止高了一点半点。

　　值得注意的是，此前网上一度流出的一份未经证实的内部交流，称今年洋河股份二季度省内销售量下滑，中报业绩增速可能下滑。虽然目前这份网传的调研报告截图已被删除，但洋河股份的股价走势似乎在验证这一说法。

　　从另一个角度也能验证洋河股份省内销售正面临着较大的挑战。目前洋河在其大本营江苏省正遭遇了今世缘和省外品牌的激烈竞争，后者利用更高的渠道利润，抢走了洋河旗下海之蓝、天之蓝的不少的市场份额。对此，财媒智库上市公司经营策略研究中心主任鱼樵表示，海之蓝和天之蓝增速的放缓会进一步拖累洋河在江苏省的销售。

　　如今，不管从高端化及省内发展速度来看，洋河股份似乎已经“掉队”了。